主业为设备租赁的海南华铁（603300.SH），最近却因为跨界发行数字藏品，而成为Web3.0圈的热点，并且带动股价大幅拉升。
该公司7月中旬发行的一款数字藏品，不仅价格在短时间内从2000元一路炒高至5000元以上，还带动股价累计上涨超过40%。
炒作情绪虽然狂热，背后的合规问题却存在疑问。第一财经注意到，该公司的这款数字藏品，以"品牌推广大使"的名义，变相绑定股票分红收益。
不仅如此，海南华铁还在7月上演了一场密集的"概念切换"戏码，公告或回复提问时频繁涉及数字藏品、RWA、智算中心、雅江水电站等概念，在一定程度上起到了为股价“造浪”的作用。
“数字藏品”带飞股价
截至8月7日收盘，海南华铁最新股价为10.81元，虽较前期有所回落，但仍处于最近一年来的高位。
海南华铁主业为遭到热炒，是因为“跨界”主题数字藏品。
公开信息显示，该公司7月10日宣称，已完成对南昌埃克斯爱慕科技有限公司（下称“埃克斯爱慕科技”）的战略投资，交易完成后公司将持有该公司5%的股权。
按照该公司的说法，埃克斯爱慕科技拥有全国头部数字资产交易平台——XMeta和海外NFT聚合生态平台——XMeta.HK。这为海南华铁后续的NFT布局埋下伏笔。
5天后的7月15日，该公司发布了首批1万枚主题数字藏品——海南华铁·黄蜂哥·NFT。
这个名不见经传的“数字藏品”，迅速在二级市场上被炒出高价。7月16日，数字藏品交易平台“唯一艺术”开放“黄蜂哥”数字藏品二级交易。17日A股收盘后，“黄蜂哥”开始爆发式上涨，价格从不足2000元一路攀升，夜间一度突破5000元大关。7月21日晚，两款“黄蜂哥”数字藏品典藏款在“唯艺拍卖”平台开启限时拍卖。其中的一款，最后以51万元的天价成交。
另外，海南华铁还在同期宣称，对外发行首批1000万元基于区块链的非金融RWA（真实世界资产）产品。
这一系列操作大大刺激了二级市场情绪，海南华铁股价从6月23日的9.06元，一路上涨到7月24日12.77元的高位，累计涨幅超过40%。
“副业”炒作热度居高不下，海南华铁的主业却略显疲态，陷入"增收不增利"的困境。
财报显示，2021年至2024年，该公司的营业收入从26.07亿元上涨至51.71亿元，但同期4.98亿元、6.40亿元、8.01亿元、6.05亿元的净利润，不但没有同步上涨，反而还出现较大波动。
该公司在2024年财报中称，当年因宏观需求偏弱、自身经营规模扩大等影响，整体收益略有下滑。
是否合规存疑
海南华铁的这款数字藏品，为何能在二级市场拍出高价？背后又有何逻辑？
公开信息显示，海南华铁将该款数字藏品与现金分红收益高度绑定。该公司在宣传资料中称，该数字藏品持有者按要求线上申请锁定藏卡成功，即自动成为该藏品“推广大使”。2025年至2027年连续3年，NFT藏卡持有者每年根据活动规则锁定的每份数字藏品，均可享有5万股海南华铁股票现金分红的对等收益。
第一财经根据财报梳理，2024年，海南华铁的分红方案是10派0.2529元(含税,扣税后0.2276元)。这也意味着，单份数字藏品对应的5万股权可获得的收益为1264元。以此估算，单份NFT三年的总分红约为3800元。若1万份权益全部兑现，公司三年需支付3792万元。
海南华铁还在宣传中称，除这次权益发放外，数字藏品持有者将有机会解锁更多权益，如品牌推广收益、优惠券、限量版纪念品及特别活动参与资格等。
但与高额的投入相比，海南华铁从中直接获得的利润并不明确。目前，“黄峰哥”以赠送为主，根据“唯一艺术”交易平台信息，“黄蜂哥”系列首批发行1万份，其中4000份随机赠送给与华铁大黄蜂有租赁成交记录的客户，4000份随机赠送给7月15日在册股东，剩余3000份中，有300份会通过完成碎片收集任务获取。
一名业内人士对第一财经说，上市公司理论上是不能直接这样操作的，海南华铁的做法有打“擦边球”嫌疑。因为套了品牌推广大使活动的“壳”，相关费用有可能从营销费用中支出。
（图片来源：海南华铁公众号）
即便不考虑资金发放方式，上市公司涉足数字藏品发行背后也潜藏诸多风险。上海曼昆律师事务所创始人刘红林对第一财经分析，这种方式没有基于真实法律合同或智能合约执行，而是完全依赖企业的一个规则、一个小程序、一个收款账户登记。实际上合规性存在一定的漏洞。
刘红林还认为，该产品结构本身依旧非常接近“类理财产品”，因此一旦引入第三方平台交易、预期收益锁仓等操作，容易被定性为“变相发售金融产品”。
针对上述问题，记者致电海南华铁，接线工作人员称，“会给到收益”“将与分红同一日发放”。 但并未就合规性质疑作出实质性解释。
不断切换热点
刚刚过去的7月份，海南华铁上演了一场密集的"概念切换"戏码。
该公司7月15日高调宣传，发行首批1000万元“非金融RWA产品”，完成了260亿元设备资产上链，并。同步推出 “黄蜂哥NFT”；7月22日，又与上海数据交易所一起成立“设备运营及智算数纽中心”；7月底又频繁在互动平台回应投资者称，公司于2023年9月在拉萨设立当地最大的服务网点,可为电力设施、交通建设、水利工程等提供优质、高效的服务，巧妙搭上"雅江水电站"概念。
然而，频繁蹭热点、股价攀升背后，该公司的副业发展却面临重重阻碍。
以曾尝试的算力租赁领域为例，该公司披露，2025年3月末累计签订算力服务金额已达 66.7 亿元。2024年，该公司通过经营租赁租出的固定资产中，AI算力期末账面价值达到3亿元。
但与庞大的算力布局对应的，是紧绷的资金面。数据显示，2021年一季度末，该公司负债率为48.56%。2021年至2024年末，已分别达到61.34%、67.53%、70.54%和72.95%，呈持续攀升态势。2025年一季度末虽然略有降低，但仍然达到72.32%，4年多增长了23.76个百分点。
海南华铁今年4月的债券发行披露信息，也反映了该公司资金的状况。根据披露，债券募集资金将募集资金除了用于智算及低空等领域的项目建设，还将用于偿还债务、补充流动资金等。该公司称称，后续将积极推动各金融机构重新评估授信额度及利率，实现整体融资成本显著降低。
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王方然
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